近期港股市场整体延续大箱体震荡走势。从资金对冲与博弈视角来看，卖空力量正呈现出极为明显的“月初蓄势—月中冲高—近期全面回落”特征。
腾讯控股与阿里巴巴-W的卖空数据近日持续大幅走弱，卖空金额与股数均较7月高峰期缩水超80%。
腾讯控股卖空金额高位骤降80.5% 压力大幅消除
作为港股第一大权重股，腾讯控股的卖空数据在7月下旬触顶后迎来了断崖式下跌。
7月22日，腾讯卖空数据升至月内高位，卖空股数达1117.77万股，卖空金额高达50.19亿港元。
然而随后的交投数据显示，卖空资金开始大举获利平仓离场。截至昨日数据，腾讯卖空股数已骤降至202.98万股，较峰值大幅缩减81.8%；同期的卖空金额同步收窄至9.78亿港元，较高峰缩水80.5%。空头资金的加速退场，极大缓解了腾讯在资金面上的下行压力。
阿里巴巴卖空股数由5100万股降至565万股空头抛压显著释放
阿里巴巴-W的卖空走势同样呈现出剧烈的平仓特征。7月8日，阿里巴巴卖空压力集中爆发，卖空股数飙升至5114.09万股，卖空金额高达53.60亿港元，创下月内新高。
在此之后，空头抛压迅速枯竭。昨日数据显示，阿里巴巴卖空股数已大幅回落至565.52万股，降幅高达88.9%；卖空金额收窄至7.04亿港元，较峰值骤降86.9%。
机构称跨“两大门槛”方可迎长牛反转
尽管卖空数据回落带动市场情绪回暖，其中科技指数从7月24日的4700点下方升至当前4800点上方，但是中信建投最新研报指出，当前大涨暂不能定义为趋势性牛市的反转，其本质是前期极度压抑后的超跌估值修复与阶段性反弹。
随着全球AI主线正经历从“硬件基建”向“应用变现”的深层切换，港股若要实现从“超跌反弹”跨越至“长牛反转”，仍需迈过“企业盈利弹性”与“流动性筹码”两大门槛。
交银国际也在近日发布研报称，建议采取“哑铃型”资产配置结构。在“再通胀”与“AI科技叙事”的双重宏观背景下，哑铃两端的资产均具备独立的结构性上行驱动力，能够有效提升投资组合在不同市场情景下的弹性与抗风险能力。
一端是高弹性的科技成长性资产，包括互联网平台、AI应用、云计算、半导体产业链、消费电子和智能汽车产业链。受益于AI渗透率提升、大模型商业化变现加速以及自主的长期政策红利。
一端是再通胀受益和现金流稳健资产，包括以能源、材料(铜铝等金属上游资源企业)、金融为代表，受益于大宗商品价格上行、企业利润率修复以及中国资产重估带来的估值修复。
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